Academy Sports & Outdoors: en camino de lograr un crecimiento significativo de los ingresos (NASDAQ:ASO)

Introducción

Academia de Deportes y Aire Libre (NASDAQ:ASO) es un minorista de artículos deportivos, productos para actividades al aire libre y armas de fuego que actualmente cuenta con 285 tiendas en 18 estados, principalmente en el sur. Para no residentes Sur, ASO era originalmente DICK’S Sporting Goods (D.K.S) pero solo en el sur, además venden armas pero DICKs no.

ASO se convirtió en una historia histórica en 2018 cuando Ken Hicks, quien dio un giro a Footlocker, fue nombrado director ejecutivo de ASO y pudo hacerlo con éxito con ASO, transformando un negocio en declive en una franquicia revitalizada con una visión clara de crecimiento más allá de 2023. .

Ambiciosamente, la compañía espera alcanzar los 10 mil millones de dólares en ingresos para 2027, un crecimiento de más del 50% desde los 6,11 mil millones de dólares de ingresos TTM. Aquí, revisaré las palancas de crecimiento de ASO y explicaré cómo ASO puede ser Capaz de alcanzar grandes objetivos de ventas.

Palanca de crecimiento 1: nuevas tiendas ASO + excelente economía de tienda

El principal impulsor de ingresos durante los próximos cinco años será la expansión de las tiendas. La gerencia espera agregar el 50% del total de tiendas ASO entre 2022 y 2027. Eso significa alrededor de 120 a 140 tiendas en un período de cinco años, y están intensificando este esfuerzo. ASO agregó 9 tiendas en 2022, agregó 14 nuevas tiendas en 2023 hasta ahora (primeros 3 trimestres) y probablemente terminará el año agregando 20 nuevas tiendas en total.

Se necesitarán de cuatro a cinco años para que las nuevas tiendas ASO crezcan de unos 18 millones de dólares en su primer año a unos 24 millones de dólares ideales en ventas. Si asumimos que ASO agregará con éxito 130 tiendas entre 2022 y 2027 y que estas nuevas tiendas promediarán ventas de $21 millones por tienda para 2027, la expansión de tiendas agregará $2,73 mil millones en ventas para 2027. Mientras lo hace, recoja. Sólo la expansión traerá ingresos para AOS 2027 8.800 millones de dólaresSuponiendo que no haya cambios en las ventas en las mismas tiendas (SSS), es probable que aumenten, como explicaré más adelante.

El plan de expansión de la tienda se basa en una excelente economía de la tienda. La tienda de ASO es más rentable que sus competidores más grandes, con un EBIT promedio de la tienda de ASO de $2 millones frente a $4 millones de sus competidores. Todas las tiendas ASO son rentables y las nuevas tiendas autofinancian su propio crecimiento, lo que es testimonio de su alto retorno de la inversión. Según la dirección, las tiendas recién inauguradas promedian un ROIC del 20% y hacen que el EBITDA sea positivo después del primer año.

ASO también lidera la eficiencia de las tiendas. Para las ventas por pie cuadrado, ASO fue de $340 por pie cuadrado y DICK’s fue de $290 por pie cuadrado. Además, las ventas por tienda fueron de 14 millones de dólares frente a los 24 millones de dólares de ventas por tienda de ASO DICK. Igual que el EBITDA por tienda. Estas sólidas cifras hablan de la eficiencia en las tiendas de ASO y de la eficacia de su estrategia omnicanal.

Palanca de crecimiento 2: crecimiento de las ventas en las mismas tiendas (SSS)

Se espera que el mercado mundial de artículos deportivos se expanda a una tasa compuesta anual del 3,83% de 2023 a 2031. Esto no es sorprendente, ya que las ventas minoristas han representado una parte constante (5,5-6%) del PIB a lo largo de los años, por lo que el crecimiento del comercio minorista básicamente sigue el crecimiento del PIB. Para ASO, esto se traduce en SSS aún mayores debido a dos razones principales: 1) ASO está ganando participación de mercado en varias categorías minoristas. 2) Funciona en estados de rápido crecimiento del PIB.

En primer lugar, ASO está ganando participación en la creciente industria de mercancías de entretenimiento. Entre 2019 y 2022, ganó participación de mercado en la mayoría de las principales categorías de productos: la indumentaria ganó 44 pb, el calzado 36 pb, las armas de fuego 25 pb, los deportes de equipo 10 pb y el equipo de pesca 8 pb. Estos son los resultados de una experiencia de cliente transformada en ASO y de la reputación restaurada de ASO. En 2022, ASO informó un Net Promoter Score (NPS) de 43, más alto que el famoso Amazon, obsesivo con el cliente (37) y más alto que su competidor DICK (26).

Además, ASO opera en los estados con el crecimiento más rápido del PIB, particularmente en Texas. ASO tiene 285 tiendas en 18 estados del sur, con 111 tiendas, aproximadamente el 39 % de todas las tiendas Academy Sports Outdoor en EE. UU. Texas.

Texas es uno de los estados de más rápido crecimiento en términos de PIB y población. Como puede ver en el cuadro a continuación, entre los 10 estados principales con el PIB de más rápido crecimiento, Texas ocupa el puesto número 5 y está cubierto por 6 de las tiendas de ASO. Entre los 10 estados con la población de más rápido crecimiento, Texas ocupa el puesto 1 y 6 en cuanto a ubicación de tiendas ASO. Además, el hecho de que las ASO de estos estados operen de manera más favorable a las empresas desde la perspectiva del impuesto corporativo es beneficioso para el resultado final. Por ejemplo, Texas no tiene una tasa impositiva corporativa, mientras que California tiene una tasa impositiva corporativa fija del 8,84%.

ASO ha demostrado en el pasado que es totalmente capaz de aumentar su SSS. De 2018 a 2023, su SSS tuvo una CAGR impresionante de ~4,5-4,7% (esencialmente la misma CAGR de ingresos, ya que tuvo muy poca expansión de tiendas en los últimos 5 años). A medida que la población y el PIB continúan creciendo en Texas y otros estados importantes, y a medida que ASO continúa ganando participación de mercado en su espacio minorista, espero una modesta CAGR SSS de 1-2% para ASO durante los próximos 5 años cuando se combine con 130 nuevas tiendas. expansión, SSS alrededor de $0,6-1 en 2027 mil millones de dólares en ingresos, lo que eleva los $8,8 mil millones de dólares en ingresos para 2027 previamente proyectados a $9,400-9,8 mil millones de dólares, muy cerca del objetivo de $10 mil millones de dólares.

Además, la presencia en línea de ASO continúa expandiéndose y pudo cumplir su objetivo de ventas de comercio electrónico de alcanzar el 10% de las ventas totales un año antes, en marzo de 2023. Estas son buenas tendencias que ayudarán a ASO a aumentar las ventas en las mismas tiendas en el futuro.

Palanca de crecimiento 3: recompra de acciones

La empresa ha estado recomprando acciones agresivamente. En concreto, gastó 426,8 millones de dólares en 2021, 490,7 millones de dólares en 2022 y 306,7 millones de dólares en los últimos 12 meses para recomprar acciones. Septiembre. A partir de 2021, ASO ha reducido el total de acciones de 93,5 millones a 74,15 millones o el 20,7% del total de acciones, lo que es muy favorable para los inversores y da un saludable impulso a su EPS.

evaluación

Analizamos tres escenarios utilizando el modelo DCF después de 10 años.

1. En el peor de los casos, con un margen neto promedio de 10 años del 6% entre 2026 y 2032, una tasa de crecimiento de ingresos del 2% (3% por expansión de tiendas, -1% por crecimiento de SSS), tasa de ingresos de 9 % y un crecimiento perpetuo del 1%, cada uno de nosotros alcanzó un valor razonable de 55,56 dólares por acción, lo que indica que ASO está sobrevaluado hoy.

2. En el escenario base, con un margen neto promedio de 10 años del 7% entre 2026 y 2032, una tasa de crecimiento de ingresos del 5% (4% por expansión de tiendas, 1% por crecimiento de SSS), una tasa de ingresos de 9% y un crecimiento perpetuo del 2% por acción, llegamos a un valor razonable de 89,5 dólares. Utilizando el precio actual de las acciones de ASO de 70,84 dólares por acción, ASO tiene actualmente una ventaja del 26,3%.

3. En el mejor de los casos, suponiendo un margen neto promedio de 10 años del 8% entre 2026 y 2032, una tasa de crecimiento de ingresos del 8% (6% por expansión de tiendas, 2% por crecimiento de SSS), 9% y una tasa perpetua de crecimiento. tasa de crecimiento de ingresos del 2%, tendríamos $ 124,77 por acción alcanzado el valor razonable o un 76,1% más que hoy.

Riesgos y observaciones finales

La mayor incógnita es la economía en general, ya que el gasto discrecional cae significativamente en las recesiones. La mayoría de los clientes de ASO pertenecen a la clase media, que es aún más sensible al entorno macroeconómico. Sin embargo, hay esperanzas de un aterrizaje suave este año y de un posible recorte de tipos a finales de este año. Todas son buenas señales de que la economía puede estar alcanzando un aterrizaje suave.

Como inversor a largo plazo, ignoro el ruido macro y miro a la propia empresa. Para el próximo informe de ganancias de ASO, seguiré de cerca sus SSS y me gustaría ver una caída en la disminución de SSS, así como un plan de expansión de tiendas que estoy buscando acelerar. Es importante escalar ambos si el objetivo es alcanzar los 10 mil millones de dólares en ingresos para 2027.

En resumen, con ASO veo un equipo de gestión fantástico que ya ha dado la vuelta a un barco que se hundía en los últimos cinco años y una historia de crecimiento que se desarrollará bien durante los próximos cinco a diez años. En consecuencia, le doy a ASO una calificación de compra.